不同于去年营收 、净利润双降，今年上半年承德露露（000848.SZ）的业绩明显回暖。
8月14日，承德露露公布2026年半年报 。上半年 ，承德露露实现营收15.40亿元 ，同比增长11.3%；归母净利润为2.98亿元，同比增长15.3%，较上年同期增加3949万元 。
这主要得益于主力产品杏仁露销量回升。今年上半年，承德露露杏仁露系列产品收入14.42亿元 ，同比增长10.49%；销售量13.59万吨 ，同比增长7.76% 。同时，该系列产品的盈利能力也有所提升 ，毛利率较上年同期增加2.65个百分点至49.39% 。
然而 ，与大单品形成鲜明对比的是，承德露露的第二增长曲线相继遇冷 ，杏仁奶系列 、水系列产品营收都在下滑 ，尤其是杏仁奶，推出仅仅三年半 ，几乎快卖不动了。
第二增长曲线仍未跑通
为了破解收入结构单一的困局 ，承德露露一直在尝试寻找第二增长曲线，先后布局果仁核桃系列、杏仁奶系列 、水系列产品 。
其中，杏仁奶于2023年推出 ，当年实现收入345.34 万元；2024年迎来爆发 ，收入飙升至1203.91万元，同比增长约249%；但好景不长 ，2025年便回落至1135.44万元 。
今年上半年 ，杏仁奶系列仅实现收入15.17万元，同比下降98.01%；该系列产品的销售量 、生产量分别为15.53吨、33.54吨 ，同比分别下降96.86%、95.66%。
图片来源：Wind
2025年推出的水系列产品表现也并不理想。该产品系列包括枸杞桑葚饮 、桂圆姜枣饮 、陈皮乌梅饮等养生水系列 ，以及山楂气泡水、白桃气泡水等气泡水系列 。同年，水系列产品的销售量为1.37万吨 ，营收达到8311.77万元 ，接近布局多年的果仁核桃系列 。
因此，彼时水系列产品也被业内视为承德露露的第二增长点。
然而 ，今年上半年 ，水系列产品的营收却未能进一步增长，收入2887.12万元，同比下滑12.12% 。
事实上 ，承德露露上新了芭乐薏米水 、荔枝玉米须 、苁蓉覆盆子、苹果黄芪饮等四款产品 。在此带动下 ，水系列产品销售量同比增长8.79%至5237.73吨。换言之，水系列产品过去半年间销售单价呈下滑态势 。而从毛利率也能看出这一点 ，该系列产品毛利率为32.82% ，减少14.41个百分点 。
此外，生产量变化也侧面反映出承德露露对该系列产品的态度。在销量增长的情况下 ，期内水系列产品生产量4170.06吨 ，同比下降46.59% 。
反倒是2013年推出的果仁核桃系列，上半年收入大增81.61%至6869.13万元；销售量 、生产量分别为8741.42吨 、8380.22吨 ，同比分别增长85.85%、92.41% 。不过 ，果仁核桃系列产品的盈利能力远低于其他三个系列产品。2026年上半年，该系列产品毛利率为22.56% ，较上年同期减少0.61% 。
苏商银行特约研究员付一夫分析称 ，杏仁奶与核心产品定位重叠，未能开拓增量客群，反而造成内部消耗 ，被战略性放弃是必然结果；养生水则陷入即饮赛道的红海竞争 ，承德露露在品牌认知和渠道上的传统优势难以直接复用 。对于公司而言，杏仁露基本盘仍占绝对主导 ，资源难以真正向新品类倾斜。
在他看来 ，在新品乏力的情况下，承德露露资源客观上向有认知基础的果仁核桃倾斜。同时 ，渠道精细化改革让这款成熟产品得以快速铺向更多终端 ，推动了果仁核桃系列爆发式增长 。这一增长更多源于渠道红利的阶段性释放，而非消费需求的爆发或产品竞争力的质变 ，其可持续性存疑 。
南下拓市场
在第二增长点迟迟未能跑通的情况下 ，承德露露的南下扩张却已箭在弦上。
半年报显示，承德露露旗下露露植饮（淳安）有限公司“年产15万吨露露系列饮料建设项目”（以下简称“淳安项目 ”）预计将于2026年10月正式投产 。
根据承德露露2023年4月发布的建厂公告 ，淳安项目位于杭州市淳安县经济开发区 ，项目设计年产能15万吨，规划安装2条PET生产线 、2条二片罐生产线，用于生产露系列（杏仁 、杏仁+、巴旦木） 、奶系列（杏仁奶 、巴旦木奶）、水系列及其他产品 。
承德露露在最新半年报中指出 ，淳安项目计划先行建设及投产两条生产线 ，产能7万吨，已完成生产线设备及动力配套进场 ，正在设备安装。剩余8万吨产能则待市场扩大后再行建设 。
此前 ，承德露露曾明确表示，若淳安项目投资顺利实施 ，能够推动产品实现多元化发展 ，更好地推动南方空白市场的开拓，优化公司市场结构 ，同时节约运输和运营成本 ，提高公司的盈利能力及市场竞争力 。
上市至今，该公司的销售市场仍主要集中在北部地区。2026年上半年 ，北部地区贡献该公司总营收的88.57% ，中部地区贡献营收的5.78%，其余地区贡献营收的5.65% 。
盘古智库高级研究员江瀚认为，承德露露南下开拓市场是打破“单品+单区域 ”双重依赖的必然选取 。南方市场的口味偏好与消费场景与北方截然不同 ，传统杏仁露的高糖与偏涩口感难以形成广泛复购。因此 ，南方市场的突破必须依靠新品类的差异化竞争，绝非依靠传统杏仁露的区域渗透 。
从杏仁奶到养生水 ，承德露露的第二增长曲线迟迟未能跑通 ，而南方市场的开拓，又恰恰需要新品类的差异化破局 。
承德露露正站在一个关键的十字路口 ，一个多月后 ，淳安工厂将正式投产，7万吨产能蓄势待发。但产能只是入场券 ，真正决定这家老牌饮料企业能否走出 “单品 + 单区域”双重困局的 ，仍是它能否拿出一款真正“能打 ”的爆款新品。
（文章来源：时代周报）
