证券时报记者安仲文
步入半年报业绩密集披露期，基金重仓股的布局叙事已转向重业绩轻题材的逻辑。
随着预期差在业绩出炉后成为定价关键 ，公募资金选股逻辑近来开始出现变化 ，主题标签溢价有所回落，个股业绩兑现能力成为估值修复核心 ，也让一批此前公募持仓偏低的标的 ，依靠超预期盈利走出独立行情 。多位公募人士判断，半年报业绩可能成为观察风格切换能否真正落地的关键 。
在不少基金经理的选股框架里，业绩披露期间 ，赛道热度不再是首要考量 ，业绩兑现与高增长才是决定个股弹性的核心标尺。
近一个月来，消费 、医药 、数字经济方向多只产品持续跻身业绩榜单前列 ，行情启动大多绑定半年报业绩落地 ，市场叙事逐步脱离上半年单一行业主线逻辑，自下而上的个股机会不断涌现 。业内人士分析 ，近期走强的不少标的此前长期处于公募低配状态 ，部分更是经历过资金持续减持，一旦半年报交出超出市场一致预期的盈利数据 ，便会形成显著预期差 ，推动估值修复 。在业绩密集披露阶段，基金调研和仓位布局重心随之转移 ，相比追逐热门赛道概念 ，资金更愿意为落地兑现的盈利增长支付溢价。
证券时报记者注意到，在医药主题基金方面，凭借半年报业绩驱动预期 ，近期已涌现出一批非AI科技领域的绩优基金 ，广发医疗创新精选、招商前沿医疗保健等产品年内收益率均超过45%。在医药上市公司半年报业绩高增的催化下，广发医疗创新精选还出现连续11个交易日净值上行的走势 。
落实到医药基金重仓标的 ，龙头企业盈利兑现力度突出 。药明康德披露2026年上半年营收288.97亿元 ，同比增长38.93%，扣非归母净利润105.72亿元 ，同比增长89.39% ，盈利增速明显快于营收，盈利能力持续改善。此外 ，百济神州披露2026年半年度核心财务数据 ，今年上半年，公司实现营业总收入222.20亿元 ，同比增长26.8% ，实现归母净利润32.71亿元，同比增长627.1%，创新药龙头盈利拐点显现 ，带动板块估值修复 。
市场行情体现出重业绩轻题材的特征 ，现金流与盈利兑现能力对估值的定价权重，显著高于所属行业标签 。6月末 ，仅有少数迷你基金重仓的港股营销软件公司迈富时 ，也在近期交出超预期成绩单。迈富时日前披露2026年半年报，上半年实现营业收入19.6亿元 ，同比增长111.2% ，归母净利润达2.06亿元，同比增长450.8% 。自7月15日业绩落地起 ，迈富时为嘉合基金 、中加基金旗下相关产品贡献了87%的个股收益 ，成为低持仓标的依靠业绩突围的典型样本 。
这类公募低配标的，凭借业绩高增与景气度形成预期差 ，也带动部分优质消费股走出高弹性行情 ，港股中的时代天使 、布鲁可等公司，成为拉动消费主题基金净值修复的重要品种。截至今年6月末，仅有一只基金将布鲁可纳入前十 重仓股 ，公募低配特征显著 。6月26日至8月14日 ，布鲁可股价区间最大涨幅超90%，核心驱动正是半年报业绩高增 。
值得一提的是 ，不少基金经理认为 ，半年报将是观察市场下半年能否完成风格切换的关键窗口。
南方基金相关人士认为，伴随着部分高位标的估值逐步消化、低位标的修复到合理水平 ，市场或来到新的跷跷板临界点 。AI领域 ，业绩是否能够持续超预期；非AI领域，当估值修复到一定程度后 ，业绩是否能够支撑估值进一步上行 ，这些都将影响相关板块后市行情表现 。重点关注半年报披露的上半年业绩和下半年业绩预期变化。
长城基金基金经理龙宇飞认为，消费板块已调整长达五年半 ，许多行业供给侧调整较为充分 ，一旦需求端有所表现，那么竞争格局优化和经营杠杆效应可能带来超预期的盈利弹性，因此将密切关注服务型消费、精神消费等新消费领域的优质公司。
长城健康消费基金经理谭小兵也强调 ，筹码相对较好的非AI板块在完成前期“填坑”后 ，继续拉升需要基本面出现强拐点的支撑，市场大概率会处于震荡的过程 。近来 中信一级行业年内涨跌幅差距已明显收敛 ，可以基于中长期逻辑去寻找未来一年更有确定性空间的个股 。
（文章来源：证券时报）
