曾经对游戏业务雄心勃勃的阿里巴巴 ，最终还是选取 放手。

　　8月17日上午
，灵犀互娱CEO（首席执行官）周炳枢向全体员工发布内部信，确认阿里巴巴集团与信宸资本已正式达成交易协议 ，阿里将出让所持灵犀互娱全部股份
，信宸资本接盘 。内部信未披露交易金额
。据此前媒体报道，信宸资本对灵犀互娱的估值在15亿美元以上 ，折合人民币超过101亿元。截至记者发稿，该数据尚未获得官方确认 。

　　《每天 经济新闻》记者从知情人士处获悉
，收购完成后灵犀互娱管理层将保持稳定
。周炳枢在信中亦写道：“未来的路，我和管理团队将继续与朋友们 们并肩前行。 ”

　　市场持续两个月的收购风波就此尘埃落定 。此前传闻中的游戏厂商悉数出局 ，最终估值也从最初70亿至90亿元的市场预期
，推高至百亿元级别。

　　这是互联网巨头又一次选取 出清核心游戏资产
。

　　今年3月，沙特主权财富基金（沙特阿拉伯公共投资基金）PIF旗下Savvy Games Group以超60亿美元全资收购字节跳动旗下游戏厂商上海沐瞳科技。这也意味着 ，腾讯
、网易之外
，非游戏主业大厂正全面收缩游戏阵线 。

　　当PE（私募股权投资机构）和主权基金开始从互联网大厂手中接盘游戏公司，游戏产业的资本格局正在被重新改写
。

　　十年沉浮：阿里“瘦身
”为AI腾挪 ，灵犀从高光走向易主

　　时间拨回到2024年末
，阿里合伙人、阿里大文娱董事长兼CEO樊路远，曾在灵犀互娱一场内部会议上 ，为这家游戏企业规划了一张野心勃勃的时间表：八年跻身国内游戏市场第三
，位列腾讯 、网易之后；十二年冲击国内第二；十五至十八年，目标进入全球娱乐行业前三。

　　然而不到两年时间 ，这份增长蓝图便随着灵犀互娱的出售画上问号 。

　　事实上，阿里布局游戏业务的源头可以追溯到2014年
，当年阿里完成对UC九游的整合正式入局游戏渠道赛道
。2016年UC九游更名为阿里游戏，2017年阿里组建游戏事业群 ，同时全资收购广州简悦
，也就是日后灵犀互娱的核心研发团队。

　　广州简悦成立于2011年，创始团队几乎是一支“网易班底” ，核心成员包括前网易COO（首席运营官）詹钟晖
、技术负责人吴云洋与前网易副总裁陈伟安 。三人在网易期间都曾深度参与《大话西游》《梦幻西游》等国民级产品的研发
。不过
，简悦创业早期发展并不顺利，直到被阿里收购后的2019年才推出现象级SLG产品《三国志·战略版》 ，阿里游戏也就此一战成名。

　　爆款带来行业地位的快速抬升 。2020年9月
，阿里正式推出“灵犀互娱 ”品牌，该业务被划入集团创新业务板块 ，后续一度升级为和大文娱平级的独立事业群
，迎来发展高光
。

　　2024年，广州简悦原始核心团队却相继离开。当年3月 ，业务负责人詹钟晖通过内部邮件对外宣布，自己与陈伟安将在财年末卸任
，由《三国志·战略版》制作人周炳枢接手相关业务；时隔两个月，吴云洋也确认离职 。2025年8月 ，灵犀互娱汇报关系再度调整
，从大文娱板块划归集团CFO（首席财务官）徐宏直接管理。

　　事实上，就阿里整体战略来看 ，出售灵犀可以被视作阿里自2023年以来持续“瘦身
”的延续
。在阿里巴巴集团首席执行官吴泳铭掌舵下
，阿里明确聚焦电商与“AI（人工智能）+云”两大核心主业，对非核心资产开启全面瘦身。

　　2024年12月 ，阿里以约74亿元出售银泰百货全部股权
，录得亏损约93亿元；2025年开年首日，又将高鑫零售78.7%股权以比较高 约131.38亿港元出售给德弘资本 。进入2025年 ，阿里的出清节奏进一步加快
。5月
，以约7亿美元向Uber出售土耳其电商Trendyol旗下即时配送业务Trendyol GO 85%股权。同年，阿里先后对中金公司、红星美凯龙 、圆通速递、三江购物
、翱捷科技等公司进行减持 。据第三方市场统计 ，2025年初至2026年初，阿里通过资产出售、股权减持等方式处置非核心业务
，累计回笼资金规模已突破300亿元
。

　　这一系列“断舍离 ”的背后，是阿里为AI主航道储备弹药的迫切需求。艾媒询问 CEO兼首席分析师张毅在接受《每天 经济新闻》记者采访时表示：灵犀互娱本身盈利能力尚可 ，但和阿里主业的协同度存在差距
，放在整体“瘦身”战略的布局之下，出售这笔资产是可以理解的 。但他同时表示 ，并不认为阿里会彻底放弃游戏赛道
，只是会对自研 、自运营这种重资产模式进行优化
。阿里在游戏领域，后续投资布局
、并表相关业务、渠道分发层面应该还会继续。

　　信宸接盘后 ，灵犀能否走出单品依赖？

　　从业务层面来看
，灵犀互娱的成绩单可圈可点，隐忧也同样显著 。

　　近来 撑起灵犀互娱门面的仍然是2019年上线的《三国志·战略版》
。据官方披露 ，这款SLG（策略类游戏）产品全球注册用户已突破1亿。据第三方平台估算
，其月流水大致在1.8亿至2.5亿元区间 。此外，《三国志幻想大陆》 、女性向游戏《如鸢》也都在细分市场有着出色的表现。其中 ，《如鸢》也曾在上线初期冲入国内iOS游戏畅销榜前五
。2026年上半年上线的轻量化MMO（大型多人在线游戏）《宗师之上》也在发行后登顶iOS游戏免费榜。产品储备方面，灵犀互娱还储备了一款基于UE5引擎打造的3A（高品质
、高成本、高投入）开放世界三国SLG项目 。

　　与此同时
，铺开的产品矩阵下，灵犀互娱的收入结构却始终单薄
。据此前行业估算 ，灵犀互娱年收入在30亿至40亿元区间
，旗舰产品《三国志·战略版》至今仍贡献主要营收，多年的“单品依赖症
”始终未能破解。并且 ，虽然灵犀具备持续造血能力
，但放在阿里2026财年上千亿元的净利润体量中占比并不突出 。

　　对于本次收购，张毅对记者分析表示 ，游戏资产买方从产业方转向PE 、主权基金
，反映出具备稳定现金流的优质游戏资产，正在获得财务资本的关注
。

　　他同时指出 ，财务资本接手后
，团队的稳定性是重中之重。灵犀互娱将获得更高的经营自主权，相比过去阿里集团内部统一调度的模式 ，整体运营会更加灵活 。但财务资本核心看重企业未来现金流的增长，市场对其后续新品研发自然抱有期待
。当前
，灵犀互娱的业绩高度依赖《三国志·战略版》这款大单品，未来必须想办法降低对单一产品的业绩依赖。从资本层面看 ，后续灵犀也存在资本化路径
、独立上市的可能性 。风险则在于
，财务资本存在退出周期，相比原来背靠大厂 ，未来灵犀互娱在游戏产业链协同、发行资源配套等方面或面临短板
。

　　从沐瞳到灵犀：游戏产业的“大厂叙事”正在被资本重写

　　张毅指出
，字节 、阿里陆续出清核心游戏资产，确实说明流量平台向下布局游戏业务的原有逻辑正在发生调整。当下大厂战略重心全面转向AI ，AI赛道能够给企业带来更大的市值想象空间与市场竞争力
，人才
、资金资源也会向这个方向倾斜 。另一方面，腾讯、网易已经建立起稳固的行业壁垒 ，其他大厂想要跨界在游戏行业分一杯羹
，难度并不小。

　　张毅表示，游戏本身作为能够产生优质现金流的生意 ，商业价值没有改变
。只是对于平台型大厂而言，他们更看重一项业务能不能带来更高的协同价值 、资本价值以及战略价值。游戏业务产生的现金流
，对大厂整体体量而言只是很小一部分 。这也意味着，优质游戏资产正在从大厂内部业务 ，逐步转变为市场上可以交易的独立现金流资产
。

　　当产业方受制于存量竞争压力难以给出更高溢价时
，PE和主权基金开始站上游戏并购的舞台中央。

　　值得一提的是，除了今年3月字节跳动旗下游戏厂商上海沐瞳科技被全资收购外 ，更早之前
，由PIF牵头、联合银湖资本与Affinity Partners组成的财团以550亿美元完成了对美国游戏巨头EA（艺电）的私有化收购，创下游戏行业史上最大规模收购纪录 。

　　游戏产业分析师张书乐指出 ，信宸资本十余年前就想切入游戏行业却折戟
，十余年过去，游戏依然是强劲吸金行业
。对于资本机构而言 ，灵犀互娱是拿来就能赚钱的“香饽饽 ”
，这张“百亿门票
”不贵甚至有些超值。资本并购游戏公司后，或许会接续阿里断供的资源支持 ，推动灵犀互娱从“五环外游戏厂商”寻路“进城 ” 。

（文章来源：每天 经济新闻）